玩加电竞华西证券股份有限公司崔琰,郑青青近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《系列点评三十六：业绩持续高增 从车到机器人》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为74.7元。
根据公司公告测算， 23Q2 预计收入 44.81-48.81 亿元，同比+46.98%~+60.10%，环比+0.29%~+9.24%；预计归母净利 6.00-6.70 亿元，同比+86.33%~+108.08%，环比+33.23%~+48.78%；预计扣非归母净利 5.64-6.34 亿元，同比+82.96%~+105.68%，环比+34.11%~+50.78%。 按中值计算，预计扣非归母净利润率为 12.79%，同比+2.68pct，环比+3.38pct。 公司业绩逆势高增，经营效率持续提升，主要受益于： 1） 公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线梯次发展，核心产品轻量化底盘及整车 NVH 声学套组竞争力及市场份额不断提升，新产品逐步量产，为公司发展创造新的增长点； 2） Tier0.5 级创新型商业模式不断发展，持续深化与客户的战略合作关系，单车配套价值提升至 1 万元以上，部分车型达 2 万元； 3） 公司持续推动智能制造及精益生产，努力为客户提供最具竞争力的产品及服务。此外，汇兑损益也对公司业绩产生了正向贡献。后续公司无人驾驶执行器 IBS、 EPS 等项目逐步量产，机器人执行器项目进展顺利，为公司保持快速发展提供有力保障。
客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。 公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、 FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与 RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、 比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索 Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。 公司 IBS 项目、 EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。产品+：八大产品线，打造平台型企业。 在保持汽车 NVH 减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务， 又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达 3 万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。
特斯拉 Bot 可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本， 复用车端供应链实现降本。 特斯拉鲇鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。 据测算全球劳动人口约 34.5 亿人，假设人形机器人单价 25 万元， 如果其中 11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达 100 万亿元。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成， 样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。
公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力， 有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，考虑到墨西哥工厂爬坡， 调整盈利预测： 预计 2023-2025 年营 收 为 235.9/312.3/438.9 亿 元 ， 归 母 净 利 由23.3/33.7/48.9 亿元调为 24.6/35.2/51.2 亿元， EPS 由2.11/3.06/4.44 元调为 2.23/3.20/4.65 元，对应 2023 年 7月 14 日收盘价 74.70 元的 PE 33/23/16 倍，维持“买入”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.02亿，根据现价换算的预测PE为35.76。
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为75.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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